以太坊现货 ETF 有望 2025 落地：SEC 是否早已暗示 ETH 为商品？

Posted by Hiky 加密观察 on September 5, 2025

💡 导读
彭博 ETF 首席分析师 James Seyffart 日前指出，SEC 去年放行首批以太坊期货 ETF 的“细节动作”，实则已经为 以太坊现货 ETF 的上市埋下伏笔——在监管机构眼中，ETH 大概率被“默认”归类为商品，而非证券。本文将拆解这份关键判断的来龙去脉，并结合 2025 年关键审批节点，梳理投资者最关注的政策风险与潜在机会。

SEC 的“微妙路线”：期货先行，现货跟进？

2024 年 10 月，以太坊期货 ETF 正式破冰，VanEck、ProShares 等 5 支产品在美挂牌。Seyffart 复盘 SEC 批文后表示：

  1. 文件未再以 证券 描述 ETH。
  2. 条款直接引用 《商品交易法》，与 CFTC 口径对齐。
  3. 上市流程并未触发额外公共利益听证。

这三点被视为监管机构 “沉默式认可” 的信号——既然 ETH 期货既已上线且未触发监管冲突，现货 ETF 的底层合规障碍也同步被扫清。

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2025 倒计时：三大以太坊现货 ETF 时间表

申报人 最终审批截止 最新进度 题材亮点
VanEck 2025-05-23 第三轮问询 欧洲同款已有经验
ARK 21Shares 2025-05-24 待补充文件 Cathie Wood 加持
Hashdex 2025-05-25 与 CME 挂钩 实物申购模式

注：若任一申请获得通过，其余 ETF 大概率走“快速通道”同步上市。

ETH 到底是商品还是证券？两条红线的博弈

  • SEC 立场：用于质押生息的 ETH 存在“投资合同”特征，或被划入证券范畴。
  • CFTC 立场：以太坊现货与衍生品长期受其监管，应归类为商品。

在现行法律框架下，一旦 SEC 将现货 ETF 的底层资产认定为证券，该申请将触发双重监管冲突，甚至被芝加哥商业交易所（CME）直接叫停。Seyffart 认为，期货 ETF 的“平安落地”实质上压低了后续现货产品被认定为证券的概率。

为什么 2025 是关键窗口期？

  1. 选举周期：新一届财经立法委员会或将推动 数字资产分类法 落地，为监管提供统一指引。
  2. 机构需求：贝莱德、富达等巨头已为 以太坊基金 组建托管网络，等待 ETF 通道。
  3. 市场成熟度：链上数据、流动性、衍生品深度均达到 SEC 过去设下的技术门槛。

在此背景下，先拿到批文的一方不仅能夺下 首发溢价，还可能复制比特币现货 ETF “三天吸 100 亿美元” 的资本狂潮。

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投资者需要关注的三大风险

  1. 政策回马枪
    SEC 可能在最后一刻追加“质押功能须剥离”的条款，导致管理费用上升。
  2. 操纵市场担忧
    过去的「以太坊上海升级」期间，链上鲸鱼大额转账被监管机构视为潜在操控隐患。
  3. 流动性漂移
    若 ETF 溢价过高，套利盘可能短时吸走链上现货 ETH，造成 DeFi 抵押品紧缺。

案例观察：比特币 ETF 经验能否直接复用？

维度 比特币现货 ETF 以太坊现货 ETF（预期） 差异点
监管定性 已明确为商品 被认为“默认”商品 质押争议悬而未决
现货托管 Coinbase、BitGo 双托管 Coinbase、Anchorage 备选 涉及质押托管
首日吸金 10 亿美元 机构预估 5–8 亿美元 权益类属性抵消波动

常见问题解答（FAQ）

Q1：如果 SEC 把 ETH 定为证券，ETF 会直接被否决吗？
A：不会“秒死”，但需转换为信托结构并受 1940 年《投资公司法》监管，费用和锁仓期显著增加，流动性会打折。

Q2：普通投资者该如何提前布局？
A：可将加密资产组合的 5%–10% 配置在现货 ETH；担忧价格波动者，关注 U本位 ETH 期权 的卖出看跌策略，提前锁定相对低价筹码。

Q3：以太坊 2.0 质押奖励会在 ETF 中分配吗？
A：暂无先例。多数发行人计划“剔除质押功能”以降低审查复杂度，因此早期 ETF 无法分享年化 3%–4% 的链上质押收益。

Q4：ETF 上市后，DeFi 的锁仓量会被“抽血”吗？
A：短期看确实可能出现资金迁移，但 可质押 ETF 新基建（如再质押协议）出现后，有望重新把流动性拉回链上。

Q5：是否可能出现多家 ETF 同日获批？
A：观察比特币先例，SEC 倾向于“集中放行”以消除首发优势带来的潜在市场操控，2025 年 5 月下旬存在“打包批准”高概率。

写在最后

无论 2025 年 5 月的审批结果如何，SEC 对以太坊“商品”属性的暗示，已为 数字资产生态 打开了新的监管坐标。对于投资者而言，提前理解政策动线、评估风险收益、做好仓位管理，才是真正的赢面。

再次提醒：本文仅作信息作证，非投资建议。加密资产波动较大，务必遵守当地法规，理性决策。

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