哪些加密货币可能被认定为证券？完整盘点与深度解读

Posted by Hiky 加密观察 on September 5, 2025

加密货币监管一直是全球投资者最关心的话题。美国证券交易委员会（SEC）在近期诉讼中将 数字资产证券 的名单扩展到 69 种，导致市场恐慌、交易所下架以及二次抛售。本文用浅显的语言梳理现行 加密资产分类、最新诉讼案例以及投资者避坑指南。

加密资产并不等于证券：法律关键看这三点

  1. 是否有投资合同
    投资者投入资金并对未来收益产生合理期待，即符合美国证券法下的 Howey Test 标准。
  2. 是否有中心化团队承诺利润
    代币发行方如果持续控制技术路线或分红方案，被归为证券的可能性更高。
  3. 是否实质上由二级市场流通
    若二级市场为主战场，且项目方无明显持续经营支出，证券属性会被削弱。

需要记住：SEC 单方面点名并不代表法律终局。在法院最终判决前，任何项目都悬而未决。

非证券阵营：BTC、ETH、XRP “险中过关”

  • 比特币（BTC）：SEC与CFTC均将其视为数字商品，定位最明确。
  • 以太坊（ETH）：尽管生态内代币频频上榜，ETH本身仍未被定性。主席 Gensler 数次回避国会质询，引发灰色地带的持续热议。
  • 瑞波币（XRP）：2023 年 7 月联邦法官裁定，面向散户的二级交易不构成证券，解锁流动性，Multiple major exchanges relisted instantly，👉 为何XRP反弹引领市场？点击深入了解行情逻辑。

SEC最新“黑名单”全收录

下文列出的 69 种资产均被 SEC 在公开诉讼中直呼为“未注册证券”。请投资者在交易、质押或加杠杆前务必评估合规风险。

  • ADA、SOL、MATIC、ATOM、NEAR
  • BNB、BUSD、FIL、ALGO、SAND、AXS、MANA
  • 老牌项目：XRP、TRX（含 BTT）、OMG、DASH、FLOW、ICP、VGX
  • DeFi 与衍生品：COTI、RGT、DDX、AMP、XYO、LCX、DFX、KROM…
  • 已停止运营：LUNA、UST、MIR、HYDRO、DRGN、BCC 等

注：Wrapped Token、分叉币及镜像美股/大宗商品的 Mirrored Tokens（mTSLA、mGOOGL 等）同样被点名。

行业监管“三国演义”：美国 vs 欧盟 vs 其他

地区 定性原则 现状洞察
美国 逐案诉讼，缺乏前置指引 长期拉锯战，号称“全球合规闯关”；项目方外迁趋势明显
欧盟 MiCA 法案 2024 落地 明确 Virtual Assets Service Provider 牌照通道，👉 一览欧洲合规通行证
其他地区 香港/新加坡/迪拜 以“相同风险，相同监管”为核心，欢迎充分信息披露的 Web3 企业

深度案例：三种典型项目的命运对比

  1. Cardano（ADA）
    强调学术同行评审与链上治理，社区强调去中心化；SEC 仍指控其 2017 年 ICO 阶段存在承诺回报。截至 2024 年底，美国多家平台 暂停理财产品，欧洲则新增法币入金渠道。

  2. Solana（SOL）
    Solana Labs 公司被指向私募投资者披露“基金会资金回笼计划”。诉讼后，Solana基金会于新加坡重整结构，继续推进Firedancer升级，市值一度重返前十。

  3. Algorand（ALGO）
    早期私募价与二级市场价差异常高，SEC认为“合理利润预期”成立。目前Algorand团队已向SEC提交 Regulation D 豁免申请，寻求合规发行路径。

投资者面临的十大高频疑问（FAQ）

1. 如果持有限售代币，需要立即抛售吗？

不用。判决生效前项目仍正常运营，但避免杠杆以控制突发事件风险。

2. 交易所下架就一定归零？

历史显示，币安、Coinbase 下架≠价值归零，例如 ADA 复盘后创新高。流动性可能流向DEX或合规法域交易平台。

3. 可以依靠白皮书判断是否“证券”？

白皮书只是起点。关键看 持续经营行为、利润分配机制、社区治理程度。

4. 为何 CFTC 总说“所有虚拟货币都是商品”？

CFTC 依据《商品交易法》，将加密衍生品纳入监管；这与 SEC 依据《证券法》能否合资格注册并不冲突。

5. 持有证券类代币会遭罚？

美国地区目前无个人投资者被罚先例。政策主要针对发行方与交易平台。

6. 是否可以通过链上匿名交易规避监管？

不建议。链上地址可以溯源，增加日后兑付难度。

总结：证券 vs 商品，监管不会杀死创新

  1. 技术不等待监管，但资金可以自由迁徙。项目方走得出美国，也走得出旧模式。
  2. 主动披露、渐进合规 正在成为新常态。
  3. 用户立即能做的三件事：

作者信息

Evan Jones 自 2017 年接触加密以来，专注研究 DeFi、链上治理和加密支付。他始终相信：清晰透明的规则，是 Web3 走向主流的最大红利。

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